港股IPO简析第55期:维信金科控股有限公司 (02003.HK)

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维信金科控股有限公司 (02003.HK)

港股IPO简析第55期:维信金科控股有限公司 (02003.HK)

业务简介

维信金科控股是中国一家领先的独立线上消费金融服务提供商。根据报告,以贷款未偿还本金余额计,截至2017年12月31日,是中国排名前10的独立线上消费金融服务提供商之一,旗下的维信卡卡贷产品系列在中国的信用卡余额代偿市场排名第一,约占16.4%的市场份额。

集团向通常持有银行帐户及信用卡但未得到传统金融机构充分服务的优质及近乎优质借款人提供量身定制的消费金融产品。使命是为未得到充分服务的借款人提供触手可及、量身定制且价格合理的解决方案。

2015年、2016年及2017年,集团分别实现人民币35.3亿元、人民币78.7亿元及人民币245.4亿元的贷款,复合年增长率为163.7%。收入总额来自净利息收入,贷款撮合服务费,及(其他收入。

除通过自营业务获取的现金流量之外,集团从多个来源获取外部资金,包括巩固用於中国境内的直接贷款模式的自有资金。该等融资渠道包括(i)发行优先股,境内贷款,或集团的中国附属公司从中国的银行及中国的独立第三方公司获取的贷款,及境外贷款,或旗下香港附属公司从个人及公司获得的贷款。

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公司主要业务简介里讲的挺清楚,上图是其主要的三大块业务。这个豆豆钱和星星钱袋,说是做消费分期的,但这个和普通的购买商品分期还有点不一样,其本质就是俗称的小贷。这几个平台由于狮山没有小贷融资的需求,所以还真没听说过,为了加深了解特地去了这几个网站看了看。

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至于公司口中的“优质客户”,这个真不敢恭维,优质客户好像不需要借钱去还信用卡吧,也不需要去借如此高成本的资金吧。另外公司也开展P2P业务,也就是

,,,额被没节操的百度广告带歪了,上面那个P2P平台完全是另一个公司,打下划线部分内容作废!

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公司业务2015年主要还是放贷,但2017年结构变化明显,代还信用卡成了主要业务。和很多小贷公司一样,公司坏账率感人,再次打脸公司服务优质客户的口号!

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写到这里其实公司基本面没啥好讲的了,公司属于互联网金融公司,上市到底是按金融股估值还是按互联网股估值,结果千差万别。

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公司公布的财报,近三年都是亏损的,当然如果不计入优先股减值亏损,公司实际上2017年度盈利约3亿人民币。这个优先股减值亏损,是什么?这里可以科普下(参见文末小字)。公司本次招股估值到底贵不贵,还是要看看同行到底是个什么水平。公司本次招股价20-23元,上市后市值区间100-114亿港币。

和公司同为小贷公司的汇鑫小贷(8倍PE)、佐力小贷(5倍PE)、泰和小贷(24倍PE),当然这些股票和维信不是一个规格估值好像也无参考性,但拍拍贷和趣店等一批类似互联网公司的上市表现也并不好,包括搞车贷并且规模更大的易鑫(1.5PB),表现也不好。个人观点是目前去杠杆背景下,资金成本上升,不良居高不下,还不能暴力催收,这些小贷公司日子并不好过。

另外本次公司保荐阵容强大,但保荐历史并不好,本质上还是保荐人太精,公司估值增长空间吃干榨净,而新股上市表现除了资金坐庄外,本质上玩的是一二级市场的估值差,而很多比较有名的公司,其实在IPO前的融资中,估值已经打得很高,再加上豪华保荐券商团队,基本定的价也是能定多高定多高。而且上市前成本极低的优先股转股和大量的购股权计划,这些可都是吃肉的恶狼!

最后,维信并不具备易鑫/阅文等热门股的群众基础,并且投资这种高估值的小贷公司,无论是对别人还是对自己都不是什么好事!

综上,维信金科 不建议申购

名词解释:优先股减值亏损

先股对应的公允价值在公司的高速发展过程中,会产生了大量价值的增值,因为股东没有退出,这部分对股东而言是账面“浮盈”的价值增长部分,在IPO之前就被计为公司对股东的负债,IPO之后优先股转为普通股,这部分亏损就消失不再计入报表。很多公司在上市前都会发行可转化优先股进行境外融资。这些可转换优先股可以在公司上市完成后按照约定的比例转换为普通股,其约定价格往往大幅低于上市后的每股发行价。“值得注意的是,在会计计量上,国际财务报告准则要求将普通股价值与转换价之间的差额计为亏损,这也是很多公司账面出现由可转换优先股造成巨额亏损的原因。如果对此你还不理解,我们可以举一个简单的例子:假如一开始公司制定的上市转股价是10港元,后来因为公司股价涨到了20港元,报表上就会计提每股10港元的亏损,不过实际这一部分亏损对于公司经营是没有影响的。

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