港股IPO简析第57期:怡园酒业 (08146.HK)&杉杉品牌 (01749.HK)

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杉杉品牌运营股份有限公司-H股(01749.HK)

港股IPO简析第57期:怡园酒业 (08146.HK)&杉杉品牌 (01749.HK)

公司简介:

杉杉品牌运营的业务主要涉及以FIRS、SHANSHAN及LUBIAM三个品牌在中国设计、推广及销售男士商务正装及商务休闲装,主要面向寻求优质男装产品的男性消费者。

集团主要以FIRS品牌,为其核心品牌,设计、推广及销售产品。根据报告,於2017年,以零售收入计,FIRS品牌是中国第五大男士商务正装品牌。FIRS品牌产品面向35至45岁年龄段偏好优质男士商务正装的中高收入男性消费者。按中国主要零售商的销售量计,FIRS品牌西装於2013年至2017年连续五年为中国三大畅销商品之一。截至2017年12月31日,集团有125位一级分销商经营482间FIRS品牌零售店;及130位二级分销商经营148间FIRS品牌零售店。

於2015年9月,集团创立SHANSHAN品牌,该品牌主要面向25至35岁年龄段追求时尚潮流并经常购置新潮且高性价比男装产品的中等收入男性消费者。

集团品牌组合亦包括国际品牌LUBIAM,产品面向35至45岁年龄段追求低调奢华的富有男性消费者,为从战略上重新分配资源运用,正拟物色合适买家收购LUBIAM业务。

於2017年12月31日,集团拥有1,052间由分销商、集团自身及加盟商经营的零售店,覆盖了中国除海南及西藏以外的所有省、自治区及直辖市。集团将产品生产外判予多家国内OEM供应商,可让资源集中投放在品牌管理、设计及产品开发。

招股资料及财务分析:

公司2017年营收同比2017年有很大增长,主要来自于SHANSHAN品牌的加盟商渠道2个亿的增量。而从毛利率水平上看SHANSHAN品牌具有更高的毛利率。整体上受益于收入增量和收入结构的变化,公司2017年毛利同比增长了一个多亿人民币,而净利润也有不错增长!当然公司亦有运营不太好的品牌(MARCO AZZALI)不过已经于2018年5月出售给第三方。

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整体上公司近年来业务增长都还不错,2017年度收入接近10亿港币,大约4600万港币净利润,如果扣除上市开支2180万港币,那么利润修正后应为6780港币(港汇按0.8算);

公司本次招股3340万股,其中公开发售334万股,招股价3.28-4.91,每手1000股,入场费4959港币。而以2017年不计上市开支的利润估算,公司招股估值为:6.46-9.7倍。虽然是服装股可能不受待见,但这个估值看起来还是很有吸引力的。

当然说起杉杉品牌就不能不说他的母公司杉杉股份600884

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母公司主业已经是锂电池了,服装业务夹在里面不伦不类,但大股东又舍不得把这块肉卖掉,所以现在单独分拆出来上市,还能再融资一波。当然杉杉股份这个业务构成可能比较复杂,不太清楚统计的口径是什么,感觉这营收对不上。但总体来看公司的服装业务还算是一块优质资产,并且此次招股估值也不算高。保荐券商东兴证券保荐记录还不错,所以虽然本次招股价单价高了一点,上市涨幅不会太大,但毕竟接近5000的入场费,即使涨个10-15%也是块可观的肉。

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怡园酒业控股有限公司(08146.HK)

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业务简介

怡园酒业控股是一家以「怡园酒庄」为品牌,位於山西的葡萄酒生产商。自1997年创办以来,一直致力酿制优质、物超所值的葡萄酒以满足客户的广泛口味及价格偏好。

集团近乎全部葡萄酒产品均在中国销售,最大销售地点为我们的总部所在地山西。山西所产生的收益平均占总收益约59.7%。按2016年的零售收益计,集团为山西最大的葡萄酒生产商,占市场份额约14.9%。

集团在山西酒庄及宁夏酒庄栽种自种葡萄,两个酒庄的总占地面积分别约为4.8亿平方米及7.3亿平方米。集团的自种葡萄占酿酒所用葡萄总量於2015财年、2016财年及2017财年各年总量约100%、71.2% 及40.6%。

集团的主要销售渠道为13名分销商组成的分销商网络,其主要以批发或零售方式将葡萄酒产品售往中国。客户可大致分为与其有买卖方关系的分销商,线上客户,及直销终端用户。

招股资料及财务分析:

狮山对葡萄酒行业不是很了解,知道宁夏产葡萄酒,但实在没想到山西也产葡萄酒,算是孤陋寡闻了。公司最近几年营收一直在六七千万人民币的水平(七八千万港币),而根据公司招股书披露,公司主打入门和中高端葡萄酒,基本上公司也是自产葡萄,自酿酒,及自销售全产业链。公司利润利率倒是不错,不过最大问题是感觉葡萄酒这行业不像快消类的食品饮料,终端消费者可能还是酒店,婚庆等一些渠道,公司的品牌也并不具备太大优势,以后的扩张基本上是指望不上。所以公司基本面看点不大(可能随后期产能扩张还能有一定增长吧)。所以此处不再展开。

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公司本次发行2亿股,其中公开发售2000万股,每手10000股,招股价0.3-0.4港币,市值区间2.4-3.2亿港币。本次招股估值区间为15-21倍(不计入上市开支)

从公司所属的食品饮料行业看,算是目前市场的热点,茅台也是在近期创了新高,而历史上食品饮料类的新股表现都还不错。但总体上还是比较纠结的,公司的保荐券商保荐记录也是不算好,但考虑到其盘子不大,估值不算太离谱,而相关行业最近涨幅也还行。

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