港股新股预热:小米该如何估值?

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港股新股预热:小米该如何估值?

近期最热门,传闻最多的新股可能也就是小米了,先是准备在A股发行中国存托凭证(CDR),后面看A股大跌后面又推迟发行,准备先在港股上市。

又传出消息:

中国智能手机制造商小米的上市文件显示,该公司于4月2日向其创办人兼首席执行员雷军,发出价值约15亿美元股票的奖金。这是全球公司史上最大的奖励之一,而且与未来的绩效指标没有任何关系。小米下个月9日将在香港交易所挂牌交易,首次公开募股(IPO)价格将在下周敲定。文件显示,小米在IPO前夕奖励雷军股票,「旨在褒奖他对公司的贡献」。美国《华尔街日报》报导,小米以17至22港元IPO,希望透过此次IPO筹集61亿美元的资金。

然后小米又是香港首家同股不同权公司。。。。。。

消息是一波又一波,不过作为投资者狮山更关心的是小米到底值多少钱?作为新股申购者更关心的是上市能不能涨

小米估值目前最大的争议是到底按硬件公司估值?还是按互联网公司估值?

当然小米是硬件公司和互联网公司的综合体,这一点基本可以对标苹果。不过苹果目前估值也就是20倍PE,当然又有人从平台经济学的角度将小米

IoT生态链所产生的平台对标亚马逊,而亚马逊估值是200倍PE。

当然小米显然和这两家公司不在一个级别,曾经一度可能成为中国版的苹果的小米,后期又转向成为亚马逊的道路,然后现在两者都是又像又不像,用雷军的话说就是:小米是个新物种!

不过今天这个新物种估值就成了问题,近三年小米的利润之和不超过100亿人民币,2017年大概是50亿人民币,而上市后市值预计在3500-4500亿人民币,也就是假设未来小米净利润增长至100亿时估值为35-45倍。

小米2017年营收大概是170-180亿美元,其中智能手机销售收入占70%互联网业务营收占比不足10%,所以说收入结构是诚实的,总体上看小米估值更应该向硬件公司靠拢,但又高于传统硬件公司。

不过具体该给多少估值,我还真不知道,不过目前外资基石投资者普遍按招股下限进行报价,而中资普遍按上限报价,最终外资基本出局。中资机构财大气粗也是举世闻名。

下面是具体信息:

本次发售的21.8亿股中65.3%为新股,34.7%为旧股。新股发售当中95%为全球发行,5%在港公开发售。其中,7家基石投资者基本接受小米估值在700亿美元的上限:CICFH Entertainment认购1.92亿美元,中国移动和高通分别认购1亿美元,CDB Private Equity认购0.66亿美元,保利集团认购0.32亿美元,顺丰集团认购0.3亿美元,招商集团认购0.28亿美元,7家共认购5.48亿美元股份。

总体上看相对于发行量,基石投资者认购的额度微不足道,所以也不必过于在意。小米上市前进行过多轮融资,而这些融资都有对赌协议,必须要求其在规定时间内完成上市并且上市达到一定估值,否则这些优先股就会变成债,又要支付股利又会面临赎回。所以此次雷军在CDR上反复也可能是估值谈不拢,证监会认定小米是硬件公司,而雷军则认为是互联网公司,甚至说估值应该=苹果×腾讯。可见小米很有上限定价的冲动,而此次基石投资者都是价高者得,外资基本出局。这些入围的基石其实也是拿来稳底盘的,看看就行别当真。

其实到这里,也就没继续分析下去的意义了,直接说我的结论:

小米的本质和乐视差不多,只不过贾布斯玩脱了,雷布斯目前看玩成了,而小米的路线决定了其未来不可能有高的利润率,成也低价,败也低价!不是他不想要高利润,而是没能力去获取高利润。当然我们只做新股分析的投资者也没必要对公司长期价值过于执着,只要首日不破发,我们就已经获利出局。虽然小米大概率会上限定价但整体上从他的热度看,破发概率不大。目前在打新免认购费的福利下,申购他一手也无妨。

个人觉得应该多花些精力在中国同辐和梁志天设计这两个优质股上来。这两只股也预告一下,建议积极申购,梁志天设计更是建议融资申购。

这两只股的分析明天更新!可以先行申购

虎头财商

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