港股IPO简析第70期:没钱?融资分红总可以吧

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所属分类:港股打新

中国铁塔股份有限公司-H股(00788.HK)

港股IPO简析第70期:没钱?融资分红总可以吧

中国铁塔股份是全球规模最大的通信铁塔基础设施服务提供商,在中国通信铁塔基础设施市场中的市场份额为96.3%。(我比较感兴趣的是剩余3.7%是谁?私人部门?)

集团主要从事以下业务:

(1) 塔类业务:基於站址资源,与通信运营商开展宏站及微站业务。向通信运营商提供包括铁塔及机房或机柜在内的站址空间, 并装载其天线或其他宏站设备。

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(2) 室分业务:向通信运营商提供室内分布式天线系统并连接其通信设备。

(3) 跨行业站址应用与信息业务:基於遍布全国的站址,向来自不同行业的客户提供包括基础设施、维护服务与电力服务在内的站址资源服务。

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集团服务的客户均来自中国,其中最重要的客户为三大通信运营商(中国移动,中国联通及中国电信)。

业务分析:

中国铁塔2017年营收680亿人民币,净利润17亿人民币,不过公司这种资本密集型公司,资本开支和融资成本对业绩影响极大,并不能反映公司真实盈利能力,所以分析其EBITDA(非國際財務報告準則的財務信息)可能更为合理。

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这样看起来,数据好看多了,中国铁塔2017年EBITDA是400亿人民币(这样看起来土豪多了吧)

这里简单介绍下EV/EBITDA指标

EV/EBITDA又称企业价值倍数,外资机构大多喜欢用此指标来对企业进行估值,其排除了不同所得税率、资本结构、折旧摊销政策等因素影响,可以更准确的反映公司价值。

其中:公司价值EV=市值+总负债-总现金=市值+净负债

EBITDA(利息、所得税、折旧、摊销前盈余)=EBIT+折旧费用+摊销费用

这里中国铁塔的EBITDA招股书已经给出来了,2017年是400亿人民币(460亿港币),而EV我们可以简单算一下,EV=2500亿港币(招股中值)+2000亿港币(大概估的)=4500亿港币

那么其EV/EBITDA=4500/450=10倍。贵不贵?可以先看同行。

招股书中公布了全球其他几个同行的情况,数据可以看出,中国铁塔的盈利能力是很强的,但也可以看出其收入能力还有提升空间,其站址是美国铁塔公司十倍以上,但总收入不足其一倍,这可能和其在大量偏远地区建有大量基站保证通讯有关,而资本主义国家是没有动力这样做的。

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国外这些公司的即时数据不太好找,为此我找到了2014年中金公司的一篇研究报告,报告写的很长,大家重点看下表:

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从上表的数据看,本次中国铁塔的估值在同行并不算高。

美国铁塔的K线了解一下

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招股资料:

本次招股约430亿股,公开发售21亿股(100多万手),上市后总市值2200-2700亿港币,香港H股流通市值>500亿港币。

港股IPO简析第70期:没钱?融资分红总可以吧

这种大家伙,保荐阵容理所当然的很强大,但是不幸的的是中金+高盛,属于那种即使有绿鞋,但护盘意愿不强的保荐人。本次基石阵容强大,不过细看之后发现都是有任务在身的机构(淘宝/高瓴资本/中石油/工商银行/北京海淀国资/上汽香港及一些外资机构)。

申购建议:

总体上看,中国铁塔估值和同行比并不贵,只有对所有公司全部看PE的投资者才会喊出100倍PE太贵。估值是门艺术,换种方式就看到不一样的结果。

不过,打新又是另一回事,一手党不建议参与,因为即使不破发,可能当日涨幅有限。但大资金建议融资申购(注意控制杠杆在8倍以下,防极端行情下被动平仓),因为确定性高,首日各方捐钱机构会接任务去护盘,并且本身筹码大部分都集中在机构手中,抛压不会很大。另外就是面子问题,首日破发太丢面子。此外中国铁塔这种大家伙,上市后会纳入指数,所以被动卖盘也会不会少,而市场筹码就这么多。

虎头财商

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