港股IPO简析第71期:药神来港上市要不要来一点?

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百济神州有限公司 (06160.HK)

港股IPO简析第71期:药神来港上市要不要来一点?

公司简介:

百济神州是一家全球性的、以研发为基础的生物科技公司,目前在中国大陆、美国、澳大利亚及台湾地区拥有超过300名科学家、研发人员和员工。公司专注于开发靶向和免疫肿瘤治疗,在研产品线包括新型小分子口服靶向类和单克隆抗体类抗癌药物,并已有部分产品进入临床试验阶段。百济神州致力于通过寻找最优的肿瘤药物联合治疗方案, 使癌症患者的生存质量和生存期获得显著提高。

公司正筹备推出内部管线中的两种主要在研产品 zanubrutinib 及 tislelizumab,目前有望按原计划於 2018年递交用於治疗复发/难治性套细胞淋巴瘤的新药 上市申请(NDA)。 集团与新基公司(新基)於 2017年8月进入战略合作,其中,获得於中国销售新基的获批准的癌症药物ABRAXANE、REVLIMID 及VIDAZA 的独家许可。

这里解释下zanubrutinib 及 tislelizumab:

zanubrutinib ,也称BGB-3111是一种有效、高选择性的小分子布鲁顿酪氨酸激酶(BTK) 抑制剂。

tislelizumab 是是一种PD-1抗体。PD-1及PDL-1抗体,这个就更牛逼了,自从2014年FDA批准以来,具有惊人的抗癌业绩”,其被广泛用于黑色素瘤、非小细胞肺癌、肾细胞癌、非典型霍奇金淋巴瘤、膀胱癌等实体瘤的治疗。其中PD-1抗体免疫疗法成了首个不区分肿瘤来源的抗癌疗法。

下面继续科普:

PD-1和PDL-1,一个是受体,一个是配体,这对完美CP一旦结合,免疫细胞就懵圈了,就无法杀伤体内的肿瘤细胞了,从此肿瘤细胞野蛮生长。PD-1抗体能阻止PD-L1与PD-1结合,抑制信号通路。

港股IPO简析第71期:药神来港上市要不要来一点?

PD-1抗体这么牛逼的东西自然免不了一波撕逼大战:(下文摘自博客http://blog.sina.com.cn/s/blog_15ec875900102wky5.html

最早做抗PD-1抗体的是CureTech公司,它与以色列制药企业TEVA联合将抗PD-1抗体推向了II期临床,但是由于战略合作失败等原因,该药物的临床试验已经中止。

2013年底,日本小野制药和百时美施贵宝联合开发抗PD-1抗体Nivolumab(商品名Opdivo),2014年9月3日该药在日本上市,成为世界上首个PD-1药物靶点的单抗药物。

虽然百时美施贵宝做到了日本第一,但在美国,却被默沙东抢占了先机。2014年9月,默沙东开发的Keytruda率先获得美国FDA的批准。该药被用于治疗晚期黑色素瘤。就在FDA批准的当日,百时美施贵宝及其合作伙伴起诉默沙东的专利产品侵权,而默沙东公司发言人则说本次诉讼无法律依据。

默沙东的领先优势并没有维持多长时间。2014年10月,百时美施贵宝的PD-1抗体Opdivo也进入了市场,该药也获批了同样的适应症。此后,百时美施贵宝很快实现了对默沙东的赶超。

默沙东领先百时美施贵宝的情况只出现在2015年第一季度,当时,Keytruda实现销售额8300万美元,Opdivo仅为4000万美元。而随着2015年3月Opdivo被获准用于治疗晚期非小细胞肺癌(NSCLC),百时美施贵宝就在与默沙东的竞争中赢得了无可争议的领先优势。此后直到2015年10月, Keytruda的NSCLC适应症才获批通过。

而同一时间,Opdivo又继续扩大使用范围,用于治疗晚期肺癌。2015年11月,Opdivo获得了FDA批准的第3个适应症,用来治疗转移性肾细胞癌。而在今年5月,Opdivo获得了第4项批准,用来治疗患霍奇金淋巴瘤的患者。而Opdivo最新获得的两个适应症Keytruda均尚未取得,这将使得百时美施贵宝在未来几年拥有巨大的市场优势。

Keytruda和Opdivo是肿瘤免疫治疗领域里的标志性产品。据高盛公司预测,到2020年,此类药物将成长为一个年销售额高达310亿美元的市场。Leerink Partners公司分析师则预计,到2025年,肿瘤免疫治疗市场的规模将增长到360亿美元。目前,默沙东和百时美施贵宝都在这个高收益市场上全力抢夺更大的份额。

最后回归到百济神州,百济神州具有自研的PD-1抗体tislelizumab,将PD-1抗体和不同靶向药/化疗药物联用,可以用于多种肿瘤的抗癌治疗。公司具体的产品线这里也没必要去详细阐述,公司总体上走在正确的发展道路上,公司的产品在未来也将惠及越来越多的癌症患者。这才是真正的药神,只有这些真正去做正确的事的公司越来越多,大部分癌症变成慢性病或者被完全治愈的希望才会越来越大。虽然百济神州远比不上各种巨头,但百济神州确实中国企业在抗癌研发领域的排头兵。

财务分析:

亏损,没啥好分析的。抗癌药的研发是很烧钱的,就如电影药神里的瑞士诺华研发的格列卫一样。不过未来新药如期上市,也会给公司带来不错的利润。当然现阶段还看不到。

招股分析:

百济神州其实已经在纳斯达克上市了,并且是纳斯达克当前最热的三只生物医药股(Albireo Pharma Inc (ALBO)、百济神州(BGNE)、Corium International(CORI)),百济神州美股股价173美元,市值93亿美元(729亿港币)。

港股IPO简析第71期:药神来港上市要不要来一点?

在港上市后公司市值区间为724-856亿港币,这里我有些懵,美股市值就729亿港币,本次还融资62-73亿,而上市后市值才724-856亿港币,这说明招股价较美股有折价?公司募资主要用于临床试验和产品商业化。

本次百济神州引入4名基石投资者,高瓴资本将认购542.4万股,以中间价103元计涉资5.59亿元;Baker Bros.认购8,000万美元(约6.28亿港元),新加坡政府投资公司GIC认购1亿美元(约7.85亿港元),汇桥资本认购2,500万美元(约1.96亿港元)基石阵容强大

申购建议:

出于情怀,我个人先申为敬,为人类健康事业做点贡献。当然对于一手党,建议观望歌礼的表现,歌礼8月1号上市,而百济神州8月2日截止招股。如歌礼受追捧,则积极申购。至于大资金可以少申一些铁塔,分一部分资金到百济神州。

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虎头财商

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